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內容來自YAHOO新聞

陸港觀盤－國企改革添薪柴 A股長多機會點

工商時報【沈松】

中國上證指數自低點向上成功站上月線，因市場傳言中國國務院已批准國企改革題材，且中國遠洋昨日停牌，引爆市場期待國企整併風潮再起。

再者，本周11日中國人民銀行（大陸央行）為挽救低迷的出口數據與經濟，無預警改變人民幣匯率中間價報價機制，致早盤6.3人民幣兌1美元，創下2012年10月以來的新低。儘管訝異聲四起，但顯示官方多管齊下救經濟的決心。

就長期而言，我們最關心的還是國企改革計畫。國務院本周正式批准國企改革方案，並且將以新加坡方式改革國有企業，鼓勵國企合併增強競爭力、降低高層主管的不合理收入，提高國企對私人資本的吸引力。

所謂的新加坡方式，也就是淡馬錫模式，而淡馬錫模式的核心制度便是董事會制度，有利於避免董事會與經理層人員的高度重合，並能有效實現政企層的分離制衡。

淡馬錫控股公司（Temasek Holdings）是新加坡政府財政部於1974年成立、百分之百持股的國有資本投資運營公司，投資組合總值從一開始的3億新元，到2013年已超過2千億新元，總股東回報率達16％，被譽為國有資本運營的典範，也成功證明了國企能跟民營企業一樣有效率。

若淡馬錫模式能套用在中國國企改革上，在中央指派黨務負責人維持不變下，未來將改透過新成立的國有資本投資運營公司，管理國有資本的相關投資，並負責提供資金給國企、要求國企需盈利作為回報，國企將擁有更大的業務決策權。

國企董事會也將能招聘和解聘經理人，不僅能大幅提升國企效率，更能擴大國資委與國企之間距離，並減少國資委對於企業日常業務的干涉。

國企改革是中國國家主席習近平主導深化改革的重點領域，預計國資國企改革重組今年將全面推進。因此，此次國企改革方案，不僅將是近10多年來規模最大的一次，對建材水泥、鋼鐵有色、煤炭、航運、船舶製造等產能過剩或行業的國有企業而言，今年將面臨大規模的重組和合併，以期化解產能、參與全球競爭。

國務院批准國企改革方案為中國股市帶來積極效應！受到國企改革利多激勵，中國股市本周10日在134檔「中字頭」概念股帶領之下，漲升氣勢如虹，單日漲幅盤中一度來到5.3％，終場上漲4.92％，創下1個月來最大的單日漲幅，滬深兩市成交量也重新突破人民幣兆元大關。

觀察過去1年推動A股的資金，除散戶投資人加槓桿投資股市外，居民資產配置改變，如政策打房，房產無利可圖與清理理財產品，使理財產品利率由7％－8％下降至5％以下，搭配政策作多有利股市，使居民資產配置在股市的份額上升。

由於和先進國家相比，股市在中國居民配置中仍低，未來民間資金前進陸股還有很大的空間。

中國股市仍是相對新興的市場，投資人以散戶為主，加上自去年以來投資人多加槓桿來投資股市，使得市場加大。我們認為，陸股槓桿下跌影響最大的時間已過，但中國財富資產重配的趨勢不變。目前A股經過一波下跌，但成交量未明顯下滑，顯示流動性仍好，大盤估值已調整，隨資產重配長期趨勢不變，A股仍將有上漲空間。

且隨著中國股市對外資越來越開放，A股將朝質化發展，外資由目前約2％的佔比，可望持續上升。

未來結構性改革更重要的將是國企改革，國企佔市值大但獲利能力差，一旦改革加速，將可望提升股市大盤估值，根據過去10年中國股市的趨勢，年中往往波動向下，但隨後第3、4季通常有不錯的表現。

新聞來源https://tw.news.yahoo.com/陸港觀盤-國企改革添薪柴-a股長多機會點-215008809--finance.html

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